NYDIG研究周刊:散户是现货 ETF 的主要持有者

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根据13F文件显示,现货比特币ETF的主要持有者是非申报者,其中81%为散户投资者,资产规模达47.6亿美元。对冲基金持有47亿美元,投资顾问持有38亿美元,控股公司中唯一重要的投资者是萨斯奎哈纳国际集团。银行在现货比特币ETF上的投资较少,但市场潜力巨大。不同ETF的所有权结构也有所不同,投资顾问更倾向于选择ARKB和GBTC,而对冲基金则更感兴趣于FBTC、IBIT和BITB。预计美国证券交易委员会将在下周作出现货ETH ETF的决策,对整个行业将产生重大影响。比特币的表现将取决于具体决策。

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原文标题:Research Weekly - Answering the ETF Ownership Question

原文作者:NYDIG

原文来源:NYDIG

编译:火星财经,MK

本期内容:

  • 根据13F文件,非申报者(很可能是散户投资者)构成了现货比特币ETF的主要所有者。
  • 通常,非申报者占据了一大部分证券所有权,但在现货比特币ETF中,他们的比例远超过许多大型股票和ETF。
  • 对冲基金是主要的所有者群体,但这些持仓很可能是由对冲交易策略驱动,而非直接的多头持仓。
  • 投资顾问对比特币表现出浓厚兴趣,他们接纳了巨额资金,涉及各种类型的公司。
  • 值得注意的是,有线电视公司缺席,这表示未来还有巨大的市场潜力未被开发。

揭开现货比特币ETF所有权之谜

非申报者,主要可能为散户,成为现货ETF的最大所有者

13F表格的股权报告截止于周三的第一季度。随着资产超过一亿美元的机构投资管理者提交的13F文件完成,我们对这些ETF背后的投资者群体有了更清晰的认识。有趣的是,大部分股票都由非申报者拥有,这些投资者被豁免于申报要求。尽管拥有大量自由资金的机构投资者需要强制提交13F报告,但非申报者(可能主要是散户投资者)占现货ETF投资者总数的81%。到第一季度末,这一组别的资产规模高达47.6亿美元。

考虑到多年来投资者通过Coinbase、Kraken或Gemini等多个平台接触比特币的庞大基础,这一数字非常惊人。其中很大一部分可能来源于在ETF交易首日便亮相的GBTC资产,其资产管理规模达到28.6亿美元。此外,还可能包括那些喜欢通过熟悉的途径,例如他们现有的经纪公司,来交易ETF格式的传统市场投资者。无论出于何种原因,散户投资者作为非申报者的代表,已成为现货ETF的主要力量。

此外,据报道,Galaxy、Gemini和Pantera等预期的持有者明显缺席,而彭博社报道的DCG在GBTC中的持仓因Genesis破产而过时(我们的分析已反映此变化)。尽管有传言称贝莱德可能将IBIT纳入其全球配置基金(MALOX - 资产管理规模176亿美元)和战略收入机会基金(BSIIX - 资产管理规模376亿美元),但这两只基金本季度似乎都未持有IBIT。

非申报者对现货比特币ETF的关注

通常对证券持有人的完整了解并不多见,无论是单一公司还是ETF。然而,将现货比特币ETF与其他投资比较时,我们发现这一特定细分市场(假设为散户投资者)的比例异常高。AAPL的比例为40.0%,NVDA为30.0%,MSFT为28.7%。对于ETF而言,SPY为43.5%,QQQ为61.8%,GLD为62.5%,IAU为42.2%。现货ETF持有者身份不明的比例高达80.7%,显著超过主流证券和ETF。

ETF

对冲基金第二大所有者类别

对冲基金是现货ETF中最大的所有者类别之一,持有价值高达47亿美元,占现货ETF总所有权的8.0%。但需要注意的是,这一数据基于3月29日的季度末持股情况,仅代表当时的所有权状况。鉴于对冲基金资金流动的迅速变化,当前的所有权水平可能与一季度末已有较大差异。

另外值得一提的是,那些被称为“对冲基金经理”的基金,其归类为所有权的资产往往不直接反映多头头寸。更多情况下,这些头寸可能参与到对冲交易(如基差套利)或其他市场制造及套利活动中。共有107家对冲基金报告持有比特币ETF的现货头寸。

投资顾问持有$3.8B

在投资顾问方面,他们是这一群体中最为多元化的,共有756个投资顾问个体报告持有总计38亿美元的资产管理规模(AUM)。其中包括一些知名或预料中的机构,例如Horizon Kinetics(持有9.74亿美元)、ARK Investment Management(2.06亿美元)、Van Eck Associates(9800万美元)和Franklin Resources(3100万美元),这些机构都曾是GBTC的主要持有者,并参与了相关ETF的推出。可以看出,持有现货ETF的投资顾问呈现出高度的多样性。

控股公司重点在于 Susquehanna

至于控股公司,根据彭博社的分类,实质上唯一重要的投资者是SIG Holdings, LLC,它是萨斯奎哈纳国际集团(Susquehanna International Group)的母公司。SIG在比特币投资领域拥有丰富的经验,几乎涉及所有比特币相关的ETF、BITO期货ETF和BITX杠杆期货ETF。我们推测,SIG的投资策略可能不仅仅局限于直接的多头头寸,更可能包括对冲、套利或市场营销等策略,这些做法与对冲基金的操作类似。

经纪业务主要由两家公司主导

在现货比特币ETF市场,总共有12亿美元的资产由经纪公司持有,其中大部分归Jane Street与摩根士丹利所有。Jane Street报告拥有价值6.33亿美元的ETF份额,几乎覆盖了全部ETF市场,这与其市场做市商角色密切相关。作为现货比特币ETF市场的授权参与者,Jane Street的角色至关重要。另一方面,摩根士丹利持有价值2.72亿美元的ARKB和GBTC份额,这些投资来自其投资管理部门和经纪业务。其他活跃于比特币领域的知名经纪公司还包括IMC-Chicago、LPL Financial和Cambridge Investment Research Advisors,后者是向独立顾问提供金融服务的重要机构。

养老基金:SWIB的摆脱零事件值得关注

作为规模庞大、历史悠久且备受尊敬的公共养老基金之一,威斯康星州投资委员会(SWIB)的动作总是引人注目。尽管SWIB是唯一公开披露现货比特币ETF持有情况的养老基金,但其在GBTC和IBIT上的1.63亿美元投资相比于其2023年年底1560亿美元的资产规模仅占极小比例。尽管如此,其摆脱零的状态仍然引起了广泛的关注。

银行持有的资金较少

至本季度末,银行在现货比特币ETF上的总投资仅约7000万美元,影响甚微。这一群体包括传统经纪公司和全方位服务的经纪机构,如美国银行、合众银行和摩根大通等。尽管这些机构掌握着巨额资产,具备巨大的市场潜力,但它们在此领域的参与几乎可以忽略不计,这为行业带来了充满希望的发展机会。

各个ETF的所有权结构比较

通过比较不同现货ETF的所有权结构,我们能够识别出各个ETF在市场上的成功与否。对冲基金对FBTC、IBIT和BITB表现出较大兴趣,而对GBTC和ARKB的兴趣较少。相较之下,投资顾问则更倾向于选择ARKB和GBTC。由于基金发起人的影响,某些基金的投资顾问配置呈现出轻微的偏差,例如HODL的投资顾问配置几乎完全是Van Eck Associates的投资,而EZBC的配置则受到Franklin Resources的深远影响。在经纪商方面,ARKB受到青睐,但值得注意的是,其配置几乎完全由Jane Street主导,此外BITB和BTCO也有所涉及。考虑到BTCW规模较小,持有者基础有限,对其进行具体分析依然具有挑战性。

结束语

自推出以来,关于现货比特币ETF的买家问题一直广受关注。如今,我们对这一问题有了更加深入的理解,尽管仍不尽完美。显著的支持来自于养老基金和投资顾问,但至今最大的买家群体依然是未公开身份的人士,主要可能是散户投资者。对冲基金对此类资产也表现出极大的兴趣,但他们的参与更多的是作为对冲交易策略的一部分,而非直接的多头投资。尽管如此,现货ETF行业仍具巨大的增长潜力,特别是对于像摩根士丹利、美国银行、瑞银和富国银行这些GLD的主要持有者,他们尚未完全涉足现货比特币ETF领域。我们认为,这些尚未开发的机会将激发需求,并可能成为未来的重要价格驱动因素。

市场动态

随着周三4月份的CPI数据发布,比特币在本周初显示出活跃的迹象。这些数据与预期相符,为市场对年底可能的降息带来了希望,从而显著提振了风险资产的表现。在此之前的周三,比特币经历了一段动荡的交易期,主要由于ETF资金流的停滞和缺少显著的市场催化剂。然而,随着市场逐渐回暖,比特币交易似乎找到了支撑。股市不断刷新高点,而比特币的价格仍远低于峰值,这可能为追赶交易创造机会。我们预计,美国证券交易委员会可能在下周(周四之前)就现货ETH ETF作出决策,这将对整个行业产生重大影响,比特币的表现将视具体决策而定。

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